原材料价格企稳+下游需求景气，上游制造龙头行情值得关注：从港股行情来看，年初至今制造龙头申洲国际/天虹纺织/晶苑国际股价涨幅分别达到21%/17%/27%，我们认为这一方面来自下游品牌服饰景气延续至上游，市场对龙头订单饱和程度信心较足，另一方面与本年度供需缺口将锁死棉价下行空间，未来棉花价格将呈现稳步上涨的趋势(详情请参考年度策略关于棉价部分的详细论述)有关。长期来看，制造业经过近几年的发展，已经明显呈现出很强的服务属性。凭借规模、研发、产能布局等多重优势，制造龙头为下游品牌提供的不仅仅是产品，而是包含了协同开发、快速反应等一整套组合服务，优质制造龙头的竞争壁垒越来越强，这将使得这些制造龙头未来呈现出更强的业绩稳定性，因此，在目前偏低的估值上进行配置，在未来不仅能够获取业绩稳定增长的收益，还有望取得因竞争壁垒导致的业绩稳定性被市场逐渐认可后，估值提升带来的收益，目前我们为投资者筛选出来的具备这样潜质的核心推荐标的是A股的华孚时尚与港股的天虹纺织。
继续强调三条配置主线。
1)品牌服装投资主线：龙头具备长期提效逻辑，继续推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、比音勒芬、太平鸟、歌力思、罗莱生活、中国利郎、九牧王、七匹狼、天创时尚为代表的品牌龙头。
2)高增长新模式龙头估值消化快、具备投资价值：推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份，另南极电商、跨境通目前价位对应18年估值具备配置价值。
3)优质制造：强者恒强下龙头业绩持续增长，估值具备吸引力。推荐(1)子行业优质龙头制造商，首推色纺纱龙头华孚时尚、新增推荐天虹纺织，鲁泰A同样建议关注。(2)行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头，典型如航民股份。
