耐克中国于9月至11月的销售增速逊于国内同行耐克公布22财年二季度(2021年9月-11月)营收同比增长1%22财年二季度中国区营收(剔除外汇变动)同比下降24%我们认为“国潮”将在22财年持续

 

　　耐克公布其中国区营收于22财年二季度同比下降24%耐克公司(NKE US，未评级)公布了其22财年二季度(到2021年11月30日止的3个月)业绩。总营收同比增长1%，净利润同比增长7%至13亿美元。22财年二季度中国区营收同比下降24%(剔除外汇影响)。22财年二季度息税前利润同比下跌36%，这意味着中国区的EBIT利润率继续下滑。中国区贡献了耐克16.2%的营收和36.6%的息税前利润。

 

　　耐克中国区的部分市场份额被国产品牌夺取

 

　　由于供应链问题(东南亚工厂受到疫情拖累)，耐克延迟了部分新品的上市时间，影响到了全球范围内的销售，其中也包括中国。此外，由于缺乏新产品，耐克不得不销售价格较低的旧产品，也因此拉低了销售的同比增速。考虑到国产品牌21财年三季度的流水增速以及他们四季度的流水增速指引(即同比增长约20%)，耐克应该已经丢失了市场份额。尽管如此，管理层表示耐克在双十一期间受到消费者的追捧，但我们认为主要是耐克的折扣力度高于国内品牌。总体而言，我们同意耐克管理层的观点，即耐克下个季度的业绩会在本季度的基础上继续改善，考虑到其本季度的业绩基数较低。

 

　　“国潮”趋势将持续

 

　　尽管美国、加拿大、澳大利亚和英国对北京冬奥会宣布了外交抵制，但消费者目前并未激烈抵制西方品牌。但我们依然维持之前的观点，即“反制”可能会被推迟至2022年二月。换而言之，我们预计无论各国政治关系如何发展，国际品牌(包括耐克和阿迪达斯)都将因“国潮”而面临激烈竞争。

 

　　估值

 

　　我们维持安踏(2020 HK)、李宁(2331 HK)和特步(1368 HK)的买入评级。西方国家的外交抵制可能成为主要催化剂之一。此外，由于国产品牌在21年二季度的基数较高，可能会面临收入增速放缓的潜在风险。